本期要點(diǎn)：
一、政策動(dòng)態(tài)
（一）住建部1個(gè)月內(nèi)兩發(fā)房?jī)r(jià)預(yù)警 專家：因城施策不是因城放松
（二）國(guó)務(wù)院：支持金融資產(chǎn)投資公司發(fā)起設(shè)立資管產(chǎn)品并允許險(xiǎn)資、養(yǎng)老金等投資
（三）出現(xiàn)嚴(yán)重信用風(fēng)險(xiǎn)，央行、銀保監(jiān)會(huì)今起對(duì)包商銀行接管一年
二、行業(yè)訊息
（一）385家上市國(guó)企參與并購(gòu) 年內(nèi)涉及金額逾4400億元
（二）今年一季度小微企業(yè)貸款明顯多增
（三）證監(jiān)會(huì)四舉措防范債券違約 已立案調(diào)查六家涉嫌違法違規(guī)債券發(fā)行人
來源：浙商資產(chǎn)研究院
一、政策動(dòng)態(tài)
（一）住建部1個(gè)月內(nèi)兩發(fā)房?jī)r(jià)預(yù)警 專家：因城施策不是因城放松
住房和城鄉(xiāng)建設(shè)部繼4月19日對(duì)6個(gè)城市進(jìn)行預(yù)警提示后，5月18日又對(duì)近3個(gè)月新建商品住宅、二手住宅價(jià)格指數(shù)累計(jì)漲幅較大的佛山、蘇州、大連、南寧等4個(gè)城市進(jìn)行了預(yù)警提示。
“住建部此次對(duì)4個(gè)城市的預(yù)警提示，體現(xiàn)了監(jiān)管層對(duì)于高房?jī)r(jià)繼續(xù)管控的導(dǎo)向，亦是‘房住不炒’政策思路的體現(xiàn)。”上海易居研究院智庫(kù)研究中心總監(jiān)嚴(yán)躍進(jìn)在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)認(rèn)為，這將有助于后續(xù)各地穩(wěn)房?jī)r(jià)政策的出臺(tái)。
國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2019年4月份，大連新房房?jī)r(jià)環(huán)比上漲0.7%，同比上漲13.2%。二手房環(huán)比上漲0.8%，同比上漲9.1%；南寧新房房?jī)r(jià)上漲0.9%，同比上漲11.5%。二手房環(huán)比上漲1.4%，同比上漲11.7%。雖然蘇州和佛山不在70城房?jī)r(jià)統(tǒng)計(jì)名單中，但無論是近期蘇州土地市場(chǎng)的持續(xù)火熱，還是佛山新房成交價(jià)的連續(xù)多個(gè)月上漲，均印證了這兩個(gè)城市房地產(chǎn)市場(chǎng)的高溫不退態(tài)勢(shì)。
評(píng)論：2008年異來中國(guó)貨幣創(chuàng)造體系的重心從外匯占款轉(zhuǎn)移到負(fù)債，因此房地產(chǎn)行業(yè)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的同時(shí)負(fù)債和貨幣也向房地產(chǎn)行業(yè)集中，雖然金融監(jiān)管要求避免這類集中度風(fēng)險(xiǎn)，但是地方土地財(cái)政的現(xiàn)狀不改變，房地產(chǎn)行業(yè)拉動(dòng)的趨勢(shì)也不會(huì)改變，需要用頂層設(shè)計(jì)改變這種現(xiàn)象的源頭。
（二）國(guó)務(wù)院：支持金融資產(chǎn)投資公司發(fā)起設(shè)立資管產(chǎn)品并允許險(xiǎn)資、養(yǎng)老金等投資
國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)5月22日主持召開國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議指出，積極吸引社會(huì)力量參與市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股，優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，依法平等保護(hù)社會(huì)資本權(quán)益。支持金融資產(chǎn)投資公司發(fā)起設(shè)立資管產(chǎn)品并允許保險(xiǎn)資金、養(yǎng)老金等投資。探索公募資管產(chǎn)品依法合規(guī)參與債轉(zhuǎn)股。鼓勵(lì)外資入股實(shí)施機(jī)構(gòu)。
評(píng)論：銀行下設(shè)的金融資產(chǎn)投資公司的主業(yè)是對(duì)銀行內(nèi)生金融不良進(jìn)行債轉(zhuǎn)股，根據(jù)監(jiān)管指導(dǎo)債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)需占總業(yè)務(wù)規(guī)模的50%以上。此次國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議支持允許設(shè)立保險(xiǎn)資金、養(yǎng)老金投資等屬于剩余部分的業(yè)務(wù)范圍界定，相當(dāng)于穩(wěn)固金融資產(chǎn)投資公司的其他收入來源。
（三）出現(xiàn)嚴(yán)重信用風(fēng)險(xiǎn)，央行、銀保監(jiān)會(huì)今起對(duì)包商銀行接管一年
5月24日，中國(guó)人民銀行、中國(guó)銀行保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)聯(lián)合發(fā)布公告，鑒于包商銀行股份有限公司出現(xiàn)嚴(yán)重信用風(fēng)險(xiǎn)，為保護(hù)存款人和其他客戶合法權(quán)益，依照《中華人民共和國(guó)中國(guó)人民銀行法》《中華人民共和國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理法》和《中華人民共和國(guó)商業(yè)銀行法》有關(guān)規(guī)定，中國(guó)銀行保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)決定自2019年5月24日起對(duì)包商銀行實(shí)行接管，接管期限一年。
根據(jù)有關(guān)法律法規(guī)規(guī)定，由中國(guó)人民銀行、中國(guó)銀行保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)會(huì)同有關(guān)方面組建接管組，對(duì)包商銀行實(shí)施接管。自接管開始之日起，接管組全面行使包商銀行的經(jīng)營(yíng)管理權(quán)，并委托中國(guó)建設(shè)銀行股份有限公司托管包商銀行業(yè)務(wù)。建設(shè)銀行組建托管工作組，在接管組指導(dǎo)下，按照托管協(xié)議開展工作。
接管后，包商銀行正常經(jīng)營(yíng)，客戶業(yè)務(wù)照常辦理，依法保障銀行存款人和其他客戶合法權(quán)益。
評(píng)論：包商銀行被接管的直接原因是更加嚴(yán)格的資本管理辦法和風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)分類指導(dǎo)，而根源則是地方銀行資產(chǎn)質(zhì)量和銀行體系的高質(zhì)量要求錯(cuò)層。此次建行托管開創(chuàng)了大行托管的新模式，有助于為后續(xù)可能的銀行風(fēng)險(xiǎn)事件提供借鑒。
二、行業(yè)訊息
（一）385家上市國(guó)企參與并購(gòu) 年內(nèi)涉及金額逾4400億元
今年以來截至5月20日，剔除并購(gòu)交易失敗案例，A股市場(chǎng)共有385家上市國(guó)企（包括央企國(guó)資控股、省屬國(guó)資控股、地市國(guó)資控股）參與到并購(gòu)交易案中，金額高達(dá)4481.88億元。其中，173家上市國(guó)企的項(xiàng)目進(jìn)度為“已完成”，212家上市國(guó)企的項(xiàng)目進(jìn)度為“進(jìn)行中”。而去年同期，僅有182家上市國(guó)企參與到并購(gòu)交易案中。
中國(guó)企業(yè)聯(lián)合會(huì)研究部研究員劉興國(guó)在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，今年以來，上市國(guó)企并購(gòu)重組數(shù)量激增的原因，一方面與國(guó)務(wù)院國(guó)資委明確今年要加大結(jié)構(gòu)調(diào)整力度，積極穩(wěn)妥推進(jìn)裝備制造、船舶、化工等領(lǐng)域戰(zhàn)略重組，持續(xù)推動(dòng)電力、有色、鋼鐵、海工裝備、環(huán)保等領(lǐng)域?qū)I(yè)化整合，及扎實(shí)推進(jìn)區(qū)域資源整合有關(guān)；另一方面，國(guó)企與民企明顯的分化發(fā)展態(tài)勢(shì)也為國(guó)企開展并購(gòu)重組提供了更多的機(jī)會(huì)。
從并購(gòu)行業(yè)來看，目前主要集中在化工、房地產(chǎn)、公共事業(yè)、機(jī)械設(shè)備等行業(yè)。其中，僅房地產(chǎn)行業(yè)，就有29家上市國(guó)企參與其中。
評(píng)論：上市國(guó)企的并購(gòu)重組有兩個(gè)運(yùn)作邏輯，一是國(guó)資監(jiān)管要求退出房地產(chǎn)業(yè)務(wù)，因此有國(guó)有企業(yè)退出需求，與此同時(shí)運(yùn)行中的房企也借機(jī)擴(kuò)大土地儲(chǔ)備。二是部分傳統(tǒng)行業(yè)產(chǎn)能過剩，需要通過企業(yè)重組的方式淘汰部分落后產(chǎn)能，重新塑造競(jìng)爭(zhēng)力。
（二）今年一季度小微企業(yè)貸款明顯多增
中國(guó)人民銀行近日發(fā)布的2019年第一季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告顯示：2019年以來，人民銀行繼續(xù)引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)小微企業(yè)的貸款支持力度，效果逐步顯現(xiàn)。信貸結(jié)構(gòu)繼續(xù)優(yōu)化，小微企業(yè)貸款明顯多增，中長(zhǎng)期貸款增長(zhǎng)有所加快。第一季度，普惠小微貸款新增5529億元，同比多增2900億元，3月末余額增速為19.1%，較上年末提高3.9個(gè)百分點(diǎn)，高出全部貸款增速5.4個(gè)百分點(diǎn)。隨著前期有針對(duì)性的貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)效果逐步顯現(xiàn)，政策傳導(dǎo)改善，加之信貸需求有所好轉(zhuǎn)，貸款保持較快增長(zhǎng)。
評(píng)論：人行和銀監(jiān)在年初對(duì)小微企業(yè)貸款給予了較大力度的支持，在政策指導(dǎo)下各商業(yè)銀行增加了對(duì)小微企業(yè)貸款，成果顯著。通過對(duì)小微企業(yè)輸血，能夠有效緩解經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)經(jīng)濟(jì)傳遞末端的影響。
（三）證監(jiān)會(huì)四舉措防范債券違約 已立案調(diào)查六家涉嫌違法違規(guī)債券發(fā)行人
據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2019年3月底，交易所債券市場(chǎng)未償還金額719億元，未償還金額占托管金額的比率為1.22%，與美國(guó)穆迪評(píng)級(jí)公司公布的近20年國(guó)際大中型公司債券平均違約率基本相當(dāng)，低于當(dāng)前我國(guó)銀行貸款不良率。當(dāng)前債券市場(chǎng)呈現(xiàn)的特點(diǎn)顯示，交易所市場(chǎng)民企發(fā)債占比相對(duì)較高，受2018年以來民企融資困境影響，民企成為主要違約主體。2018年至2019年3月，2018年交易所新增40家債券違約主體中有35家為民營(yíng)企業(yè)，涉及債券未償還金額601億元，占比93%。
評(píng)論：債券市場(chǎng)違約雖然總體違約率低于銀行貸款違約率，但是由于違約債券和違約主體的體量較大，違約集中度較高，因此處置難度比普通債權(quán)要難。另外部分債券為信用債，就更降低了機(jī)構(gòu)介入的興趣。
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