本期要點(diǎn)：
一、政策動(dòng)態(tài)
（一）《中國(guó)小微企業(yè)金融服務(wù)白皮書》首次發(fā)布
（二）央行：截至5月末全國(guó)金融機(jī)構(gòu)小微企業(yè)貸款不良率為5.9%
（三）央行貨幣政策委員會(huì)2019年第二季度（總第85次）例會(huì)于6月25日在北京召開
二、行業(yè)訊息
（一）中國(guó)47家上市銀行的擴(kuò)張風(fēng)險(xiǎn)值得警惕
（二）地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)值得關(guān)注
（三）券商股票質(zhì)押業(yè)務(wù)開始走下坡路
來(lái)源：浙商資產(chǎn)研究院
一、政策動(dòng)態(tài)
（一）《中國(guó)小微企業(yè)金融服務(wù)白皮書》首次發(fā)布
6月24日，中國(guó)人民銀行、中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)首次發(fā)布《中國(guó)小微企業(yè)金融服務(wù)白皮書》。白皮書顯示，2018年小微企業(yè)金融服務(wù)的能力和水平顯著提升，信貸投放持續(xù)增加，利率水平穩(wěn)步下降，覆蓋面不斷拓寬；銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)組織和產(chǎn)品體系不斷健全；多層次市場(chǎng)融資支持體系功能持續(xù)完善；小微企業(yè)金融服務(wù)政策體系更加健全；風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)和信用增進(jìn)機(jī)制初步建立；金融支持科技創(chuàng)新型小微企業(yè)力度持續(xù)加大。
同時(shí)，也應(yīng)清醒地認(rèn)識(shí)到，解決小微企業(yè)融資難融資貴是一個(gè)長(zhǎng)期、復(fù)雜、艱巨的過(guò)程，我國(guó)小微企業(yè)金融服務(wù)在廣度和深度上都還有較大的提升空間。下一階段，要牢牢把握“金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)”這一本質(zhì)要求，深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，堅(jiān)持市場(chǎng)化發(fā)展和精準(zhǔn)支持導(dǎo)向，循序漸進(jìn)、綜合施策，不斷優(yōu)化小微企業(yè)金融服務(wù)的機(jī)構(gòu)體系、產(chǎn)品體系、市場(chǎng)體系、政策體系和生態(tài)環(huán)境，進(jìn)一步為小微企業(yè)提供更高質(zhì)量、更有效率的金融服務(wù)。
評(píng)論：雖然在實(shí)操過(guò)程中，優(yōu)勢(shì)的金融資源容易向大型企業(yè)過(guò)度集中，導(dǎo)致中小企業(yè)融資鏈條拉長(zhǎng)，融資成本墊高。然而從宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展和人民充分就業(yè)的角度考慮，發(fā)展小微企業(yè)能夠有效吸納勞動(dòng)人口，激活經(jīng)濟(jì)發(fā)展活力。對(duì)小微企業(yè)的融資支持需要在金融機(jī)構(gòu)專業(yè)化發(fā)展方面發(fā)力，支持引導(dǎo)一批專業(yè)做小微的金融機(jī)構(gòu)，提供高質(zhì)高效的金融服務(wù)。
（二）央行：截至5月末全國(guó)金融機(jī)構(gòu)小微企業(yè)貸款不良率為5.9%
6月24日，央行表示，截至5月末全國(guó)金融機(jī)構(gòu)單戶授信1000萬(wàn)元以下小微企業(yè)貸款不良率是5.9%，比大型企業(yè)高出4.5個(gè)百分點(diǎn)，比中型企業(yè)高3.3個(gè)百分點(diǎn)。截止5月末，普惠小微貸款，包括單戶授信1000萬(wàn)以下的小微企業(yè)貸款及個(gè)體工商戶和小微企業(yè)主經(jīng)營(yíng)型貸款，余額是10.3萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)21%，增速比上年末高出5.8個(gè)百分點(diǎn)。1-5月增加8169億元，同比多增4714億元。
評(píng)論：中小企業(yè)貸款在年初的銀保監(jiān)窗口指導(dǎo)下，銀行對(duì)小微企業(yè)的融資支持力度明顯加強(qiáng)，同比增長(zhǎng)21%。然而銀行作為商業(yè)機(jī)構(gòu)，不良率依然需要持續(xù)關(guān)注，雖然銀保監(jiān)對(duì)小微企業(yè)支持有剛性要求，但是仍要關(guān)注矯枉過(guò)正的不利情況。
（三）央行貨幣政策委員會(huì)2019年第二季度（總第85次）例會(huì)于6月25日在北京召開
會(huì)議指出，要繼續(xù)密切關(guān)注國(guó)際國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)的深刻變化，增強(qiáng)憂患意識(shí)，保持戰(zhàn)略定力，創(chuàng)新和完善宏觀調(diào)控，適時(shí)適度實(shí)施逆周期調(diào)節(jié)，加強(qiáng)宏觀政策協(xié)調(diào)。穩(wěn)健的貨幣政策要松緊適度，不搞“大水漫灌”，保持廣義貨幣M2和社會(huì)融資規(guī)模增速與國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值名義增速相匹配。繼續(xù)深化金融體制改革，健全貨幣政策和宏觀審慎政策雙支柱調(diào)控框架，進(jìn)一步疏通貨幣政策傳導(dǎo)渠道。按照深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的要求，優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)和信貸結(jié)構(gòu)，提升金融體系與供給體系和需求體系的適配性。改進(jìn)小微企業(yè)和“三農(nóng)”金融服務(wù)，努力做到金融對(duì)民營(yíng)企業(yè)的支持與民營(yíng)企業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的貢獻(xiàn)相適應(yīng)。進(jìn)一步提高開放條件下經(jīng)濟(jì)金融管理能力和防控風(fēng)險(xiǎn)能力，提高參與國(guó)際金融治理能力。
評(píng)論：積極的貨幣政策不意味著大水漫灌，雖然國(guó)家有較強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)刺激要求，但是流動(dòng)性支持也要在約束下才能達(dá)成，這意味著資金要向更加安全，更加有收益的資產(chǎn)覆蓋，要充分考慮結(jié)構(gòu)性優(yōu)化的長(zhǎng)期要求，遵從社會(huì)主義新時(shí)代經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健發(fā)展要求，以滴灌的精確性提升經(jīng)濟(jì)發(fā)展動(dòng)能。
二、行業(yè)訊息
（一）中國(guó)47家上市銀行的擴(kuò)張風(fēng)險(xiǎn)值得警惕
6月26日，中國(guó)銀行業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布了《中國(guó)上市銀行分析報(bào)告2019》。報(bào)告顯示2018年我國(guó)上市銀行共48家。從資產(chǎn)規(guī)模上看，2018年，47家上市銀行（截至2019年4月30日已披露2018年度報(bào)告的上市銀行）資產(chǎn)總計(jì)178.67萬(wàn)億元，同比增速為6.46%。值得注意的是，部分銀行由于前期資產(chǎn)負(fù)債錯(cuò)配較為嚴(yán)重，在監(jiān)管對(duì)銀行流動(dòng)性管理約束增強(qiáng)，資管新規(guī)對(duì)銀行表外業(yè)務(wù)限制加大的環(huán)境下，只能通過(guò)“縮表”確保銀行各項(xiàng)考核達(dá)標(biāo)，降低對(duì)銀行未來(lái)盈利能力的不利影響。2018年，47家上市銀行不良貸款余額共計(jì)1.43萬(wàn)億元，同比增速為8.38%，較上年提升3.83個(gè)百分點(diǎn)。從凈利潤(rùn)來(lái)看，2018年，47家上市銀行實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)共計(jì)1.63萬(wàn)億元，同比增速為5.20%，與上年變化不大。中小銀行在快速擴(kuò)張的同時(shí)的盈利能力普遍下降，不良資產(chǎn)增加反映出中小銀行風(fēng)險(xiǎn)在上升，銀行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局也呈現(xiàn)出向頭部集中的趨勢(shì)。
評(píng)論：在經(jīng)濟(jì)前景面臨下行壓力時(shí)，銀行業(yè)往往由于質(zhì)量競(jìng)爭(zhēng)而將行業(yè)變?yōu)榱愫陀螒?，此時(shí)大型機(jī)構(gòu)占據(jù)優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)和負(fù)債資源，而中小銀行則會(huì)面臨較為不利的負(fù)債端支持并且被動(dòng)接受風(fēng)險(xiǎn)較大的資產(chǎn)配置選擇。如果下行壓力繼續(xù)，銀行業(yè)頭部化趨勢(shì)將會(huì)繼續(xù)，屆時(shí)中小銀行信用風(fēng)險(xiǎn)會(huì)繼續(xù)醞釀。
（二）地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)值得關(guān)注
近年來(lái)，防控地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)一直是國(guó)家的重要工作。但地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)究竟有多大呢？根據(jù)標(biāo)準(zhǔn)普爾的一份研究報(bào)告提供的數(shù)據(jù)顯示，從全國(guó)來(lái)看，地方政府債務(wù)余額從2014年的154000億元增加到2017年的164710億元，增幅為6.95%（截至2018年末，全國(guó)地方政府債務(wù)余額183862億元）。地方政府債務(wù)余額占GDP比重也從24%下降到21%。但將這些指標(biāo)分解到各省市來(lái)看，卻存在很大差別。2014年到2017年，除了北京、上海、遼寧之外，其他各省市的債務(wù)余額均呈現(xiàn)不同程度上升。地方債務(wù)在近些年經(jīng)歷了快速增長(zhǎng)，雖然2017年增速出現(xiàn)放緩，但債務(wù)存量仍很大，地方政府的還債壓力并未緩解。特別是在減稅降費(fèi)的背景下，地方財(cái)政收入增速正在逐漸放緩，有些地方甚至出現(xiàn)了負(fù)增長(zhǎng)，這會(huì)進(jìn)一步加大地方政府還債壓力。特別是在嚴(yán)控政策下，地方政府融資平臺(tái)違約現(xiàn)象可能會(huì)增多，這也會(huì)增加地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
評(píng)論：積極的財(cái)政政策伴隨著地方政府債務(wù)的擴(kuò)張，中央政府一方面要求地方政府量入為出，以實(shí)際財(cái)政收入水平設(shè)置一定的負(fù)債規(guī)模，另一方面要求地方政府增加負(fù)債規(guī)模。因此在執(zhí)行宏觀經(jīng)濟(jì)政策時(shí)，應(yīng)當(dāng)有張有弛，對(duì)于已經(jīng)到負(fù)債邊界的地方不應(yīng)要求繼續(xù)擴(kuò)張，而是加強(qiáng)債務(wù)置換和退出。
（三）券商股票質(zhì)押業(yè)務(wù)開始走下坡路
近期，有多名來(lái)自大型券商的人士透露，未來(lái)，股票質(zhì)押將不再作為券業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)之一，新的業(yè)務(wù)定位為服務(wù)經(jīng)紀(jì)及投行客戶的基本工具。在經(jīng)歷“過(guò)山車式”的發(fā)展后，業(yè)界開始思索，股票質(zhì)押這一曾經(jīng)的創(chuàng)新業(yè)務(wù)未來(lái)應(yīng)如何平穩(wěn)發(fā)展。某資深人士表示，此前行業(yè)盲目追求發(fā)展，一味做大股票質(zhì)押業(yè)務(wù)規(guī)模，在一定程度上忽視風(fēng)險(xiǎn)，將本應(yīng)為一事一議的資金業(yè)務(wù)做成了通道業(yè)務(wù)。券商股票質(zhì)押業(yè)務(wù)自2013年獲批，2018年初行業(yè)規(guī)模達(dá)到峰值。而去年以來(lái)，股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)隨著市場(chǎng)波動(dòng)急劇擴(kuò)散，引發(fā)監(jiān)管部門、地方政府、券商等金融機(jī)構(gòu)發(fā)起紓困行動(dòng)，雖然紓困基金緩解部分股票質(zhì)押的平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)，但是股票質(zhì)押的流動(dòng)性問(wèn)題沒(méi)有得到完全解決，部分違約項(xiàng)目的處置需要長(zhǎng)時(shí)間才能出清，但違約風(fēng)險(xiǎn)給證券公司帶來(lái)了本金占用、利息逾期、減值準(zhǔn)備等多重、長(zhǎng)期影響。
評(píng)論：上周銀保監(jiān)對(duì)非銀金融機(jī)構(gòu)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)提出了警示要求，加大了對(duì)頭部券商的流動(dòng)性支持力度。股票質(zhì)押業(yè)務(wù)原是一事一議的資金業(yè)務(wù)，但是被部分券商做成了常態(tài)化的通道業(yè)務(wù)，也間接的將資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)蔓延的作為金融中介的券商身上，考慮到證券公司資本金少，資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)性大的特點(diǎn)，這類業(yè)務(wù)嚴(yán)控才能保證證券公司長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展。
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